2026年半年报

01 上半年行情回顾

2026年上半年，A股市场呈现震荡分化格局。上证指数在3100-3500点区间宽幅震荡，深证成指与创业板指表现相对疲弱。市场整体成交量较2025年下半年有所放大，但资金博弈激烈，板块轮动加速。

从走势节奏看，一季度市场在政策利好与流动性宽松推动下温和反弹，上证指数一度触及3500点。二季度受海外加息预期、地缘政治扰动及部分行业监管政策影响，市场承压回落，尤其是成长板块调整幅度较大。

北向资金上半年累计净流入约1,800亿元，较2025年同期有所放缓，但整体仍保持净流入态势。内资方面，公募基金发行回暖，但赎回压力仍在，存量博弈特征明显。

02 重点板块分析

上半年板块分化显著，我们梳理了主要板块的表现与驱动逻辑：

板块	涨跌幅	核心驱动
银行	+8.2%	高股息、低估值、避险资金流入
煤炭	+6.5%	能源价格反弹、供给收缩预期
公用事业	+5.1%	防御属性、电改预期
家用电器	+3.8%	地产竣工链、出口回暖
计算机	-7.3%	AI概念退潮、估值回归
医药生物	-6.1%	集采压力、创新药审批趋严
电子	-4.8%	半导体周期下行、消费电子疲软
传媒	-5.5%	游戏监管、影视复苏不及预期

从风格上看，大盘价值明显跑赢小盘成长。中证红利指数上半年上涨6.2%，而创业板50指数下跌5.7%。市场风险偏好整体偏低，资金更倾向于确定性较强的资产。

值得关注的细分方向

• 电力板块：受益于电改深化与夏季用电高峰预期，火电、水电企业盈利改善明显。
• 船舶制造：全球造船订单高景气，中国船企份额持续提升。
• 黄金：避险需求与央行购金支撑，金价维持高位。
• AI应用：虽然概念退潮，但部分企业已开始兑现业绩，值得精选。

03 政策与资金面

宏观政策

上半年国内宏观政策延续稳中偏松基调。央行实施了一次降准（25bp）和两次MLF操作，LPR利率维持不变。财政政策方面，专项债发行节奏加快，基建投资保持韧性。

房地产政策持续宽松，多地取消限购、降低首付比例，但市场信心恢复仍需时间。上半年商品房销售面积同比降幅收窄，但投资端仍较疲弱。

资金面

市场流动性整体充裕，DR007维持在1.8%左右。但资金向股市传导不畅，储蓄搬家意愿不强。上半年新发公募基金约4,500亿份，较2025年下半年有所回升，但股票型基金占比仅30%。

保险资金、养老金等长期资金入市节奏稳步推进，社保基金上半年增持约200亿元。外资方面，尽管美联储降息预期反复，但人民币汇率相对稳定，北向资金整体净流入。

海外环境

美联储上半年维持利率不变，降息时点一再推迟，对全球风险资产形成压制。地缘政治方面，中东局势、俄乌冲突持续扰动大宗商品价格。中美关系在经贸领域有所缓和，但科技竞争加剧。

04 下半年策略展望

基于上半年行情与政策环境，我们对下半年A股市场持谨慎乐观态度。核心逻辑如下：

• 估值底部支撑：沪深300市盈率约12倍，处于近5年低位，下行空间有限。
• 盈利有望改善：PPI同比降幅收窄，企业利润率有望回升，预计下半年A股盈利增速转正。
• 政策持续发力：财政政策下半年有望加码，货币政策仍将保持宽松。
• 海外风险缓和：美联储大概率下半年开始降息，全球流动性拐点将至。

配置策略

关键时间节点

• 7月：中央政治局会议，定调下半年经济工作，是重要的政策观察窗口。
• 8月：中报密集披露期，业绩将成为个股分化的核心依据。
• 9月：美联储议息会议，降息预期可能落地。
• 10-11月：三季报、中央经济工作会议前政策预期升温。
• 12月：年末机构调仓、资金面季节性收紧。

05 风险提示

投资有风险，入市需谨慎。下半年需重点关注以下风险：

• 海外衰退风险：若美国经济超预期下滑，可能引发全球风险资产调整。
• 地缘政治升级：台海、中东等地缘冲突若加剧，将冲击市场情绪。
• 国内经济复苏不及预期：消费、地产、出口等关键变量若低于预期，市场可能承压。
• 政策力度不及预期：若下半年财政、货币政策宽松力度不够，市场可能失望。
• 流动性风险：虽然整体宽松，但若信用风险事件爆发，可能引发局部流动性紧张。

06 总结

2026年上半年A股市场在震荡中完成了风格的切换。下半年，随着政策持续发力、盈利周期见底回升、海外流动性拐点临近，我们对市场保持谨慎乐观的判断。

投资方向上，建议以高股息红利为底仓，设备更新和科技精选为进攻，同时密切跟踪政策与基本面变化，灵活调整配置。

最后，送给大家一句话：投资是认知的变现，耐心是盈利的基石。祝各位股友下半年投资顺利！